（下）境外企业价值评估 准则概览之三——国际评估准则

四、财务报告分析与调整要求

        指南6承袭了美国企业价值评估界的做法，注重对被评估企业的财务报表进行必要的分析调整，指出评估师应当分别从绝对价值、相对百化比和财务比率等不同角度对企业财务报告进行必要的分析调整，以了解同一企业不同期间收人与费用的变化趋势、与其他企业之间的变化趋势等。

        评估师进行财务报告分析调整应当反映相关的重要财务信息，并遵守下列原则:

        1.将收人和费用水平调整到正常持续经营所必须的水平。

        2.将被评估企业的财务信息调整到与参照企业财务信息可比的程度。

        3.将所报告的价值调整到市场价值。

        4.对非经营性资产和负债及相关的收人和费用进行调整。

        5.对非经济性收人和费用进行调整。

        评估师调整财务报告合理与否需要综合考虑被评估的股权比例。对于控股股权(包括100%股权)，由于其所有者可以决定进行相应的调整，因此可以进行大多数必要的调整。对于小数股权，由于其所有者无权决定进行相应的调整，因此评估师进行调整时需要考虑其现时性。

        指南6指出常见的财务报告调整项目主要包括:

        1.在损益表中调整一次性事项的影响，在资产负债表中也做必要调整，并考虑相应的税的调整。此类调整对于控股股权和少数股权都适用，常见的一次性事项影响包括罢工、新项目开工、洪水、灾害性天气等。

        2在资产负债表中调整非经营性项目的影响，并在损益表中做必要调整。此类调整一般仅适用于控股股权，不适用于少数股权。资产负债表上反映的非经营性项目应当调整出去进行单独评估，评估其市场价值，并做必要的税调整。常见的非经营性项目包括:

        (1)冗员。根据企业能够实现的正常利润水平，扣除冗员的费用并做相应的税调整。评估师应当知晓，除非确知收购方有能力并且准备删减冗员，这样的调整可能会导致高估企业的价值。

        (2)非重要性资产。从资产负债表中减去飞机(非用于生产经营目的)等非重要性资产和相应负债，从损益表中调整相关的养护费用和租金收人。持续经营企业评估后的价值应当加上多余资产的价值(扣除相应的处置成本)。

        (3)多余资产。按照非重要性资产处理。

        3.将折旧水平调整到相似企业的水平，必要时需做税调整。

        4.将存货会计政策调整到与相似企业可比的程度。

        5.对企业所有者的工资水平进行必要调整，调到市场可以接受的水平。高管人员和其他人员的工资水平也应当进行必要调整。

        6.将与关联方的租金等调整到市场可以接受的水平。

        评估师应当就所做出的调整与委托方等进行必要沟通，并在评估报告中对所做出的必要调整进行充分说明。

五、指南6关于企业价值评估方法的要求

        指南6指出企业价值评估主要有资产基础法、收益法和市场法三种评估方法。评估师应当考虑各种评估方法的适用性，正确运用评估方法，并对各种评估方法得出的结论进行综合分析，以形成可信的评估结论。

        (一)资产基础法。指南6指出企业价值评估中的资产基础法基本上类似于其他资产类型评估中使用的成本法，其主要思路是将以历史成本编制的企业资产负债表替换成以市场价值或其他适当现行价值编制的资产负债表，反映所有有形和无形资产和负债的价值。鉴于资产基础法的局限性，指南6明确规定除非是基于买方和卖方通常惯例的需要，资产基础法不得作为评估持续经营企业的惟一评估方法。

        (二)收益法。指南6指出资本化法和现金流折现法是收益法中的两种主要具体方法。

        评估师应当综合考虑资本结构、企业历史状况和发展前景以及行业和宏观经济等因素，确定未来收益预测的合理性，并考虑利率水平、类似投资的期望回报率以及风险因素，合理确定资本化率或折现率，折现率或资本化率的选取口径应当与收益口径相一致。

        (三)市场法。指南6指出市场法中常用的三个数据来源是股票交易市场、企业并购市场和被评估企业所有权以前的交易。评估师运用市场法时应当确信采用类似企业作为比较的基础，类似企业应当与被评估企业同属一个产业，或与被评估企业对相同的经济变量做出相同的反应。

        评估师将被评估企业与相似企业进行比较时，应当确信所做比较是有意义的，且不会引起误解，在判定比较是否合理时应考虑以下因素:

        1.与被评估企业特征在数量和质量上的相似性。

        2.相似企业资料数据的数量和可验证性。

        3.相似企业价格资料的合理性。

        评估师根据被评估企业权益历史交易资料进行评估时，应当对时间因素以及企业、行业和宏观经济因素的变化进行必要的分析调整。

六、指南6对我国评估界的启发

        指南6吸收了美国等相关国家企业价值评估理论的研究成果，对我国评估界具有较大的启发，我们认为以下几个主要特点应当引起我国评估界的高度重视。

        1.指南6受美国评估界影响大，其起草工作主要依赖美国评估界完成，但在体例和详略程度上与《专业评估执业统一准则》(USPAP)有着明显不同。USPAP中准则9和准则10仅对企业价值评估过程中的重要事项和披露要求做出原则性规定，而指南6虽然也是以原则性的要求为主，没有过多涉及评估操作中的技术环节，但无论在篇幅上还是在讨论深度上比USPAP有了很大拓展。这是因为美国评估界在企业价值评估理论和实务都较为成熟，且专业化发展程度较高，而《国际评估准则》则面临在发展不均衡的世界各国评估界推广企业价值评估的任务，特别在相当一些国家以不动产评估为主的背景下，有必要在相关定义、评估方法和要求等方面做出更多的规定。

        2指南6重视价值类型在企业价值评估中的应用，沿用了《国际评估准则》关于市场价值基础和非市场价值基础的理论和体例，并强调在多数情况下评估师需要评估企业的市场价值;如果评估师评估的是非市场价值，应当采取必要措施以区别于市场价值。这种重视价值类型的要求与《欧洲评估准则》中关于评估师在企业价值评估中三种不同身份的提法虽然表现不一，但存在着内在的联系，值得我国评估界学习研究。美国USPAP虽然表面上没有过多地讨论价值类型，给阅读者一种美国企业价值评估不重视价值类型的印象，但实际上在美国评估理论和实务中对公允市场价值、投资价值等概念的讨论和运用也是十分充分的。

        3.指南6从多个角度强调了企业价值评估中对财务报表进行分析调整的重要性，着重强调应当分析被评估企业中非经营性资产、多余资产、冗员、不合理管理层薪酬等对损益表、资产负债表的影响，并结合被评估股权的控制程度确定是否有必要进行调整，这些要求对我国评估界所面临的大量存在资产、人员配置不合理状况的国有企业评估具有重要的启发作用。